Veränderungen von Finanzierungsstrukturen von Unternehmen im internationalen Vergleich (PDF)
Ursachen, Auswirkungen und mögliche Maßnahmen
Inhaltsangabe:Problemstellung:
Kostendruck und Erlösstagnation bei sich verschärfendem Wettbewerb haben die gesamtwirtschaftliche Selbstfinanzierungsquote in den letzten Jahren ständig sinken lassen. Diese Tatsache wird einerseits als normale...
Kostendruck und Erlösstagnation bei sich verschärfendem Wettbewerb haben die gesamtwirtschaftliche Selbstfinanzierungsquote in den letzten Jahren ständig sinken lassen. Diese Tatsache wird einerseits als normale...
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Produktinformationen zu „Veränderungen von Finanzierungsstrukturen von Unternehmen im internationalen Vergleich (PDF)“
Inhaltsangabe:Problemstellung:
Kostendruck und Erlösstagnation bei sich verschärfendem Wettbewerb haben die gesamtwirtschaftliche Selbstfinanzierungsquote in den letzten Jahren ständig sinken lassen. Diese Tatsache wird einerseits als normale Begleiterscheinung einer sich verlangsamenden konjunkturellen Entwicklung, aber andererseits als Anzeichen eines Konjunkturrückschlages gewertet. Ohne in diese Diskussion eintreten zu wollen, bleibt für den Klein- und Mittelbetrieb das Primat der Selbstfinanzierung unangetastet, da sie für ihn den fast ausschließbaren Weg der Eigenkapitalerweiterung bildet. Diese Aussage scheint aus einem Vortrag eines Finanzierungsexperten Anfang des 21. Jahrhunderts zu kommen. Sie stammt jedoch aus einem Buch, das 1964 unter der Regie von Günter Schmölders, dem damaligen Direktor des Instituts für Mittelstandsforschung (IfM), publiziert wurde.
Gerade bei Investitionsvorhaben könne der Mittelstand nur sehr begrenzt auf Eigenkapital zurückgreifen, deswegen stehe die langfristige Fremdfinanzierung im Vordergrund. Diese Beobachtung lässt sich noch bis in das neue Jahrtausend übertragen, auch hier stand bislang bei deutschen kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) bei der Kapitalbeschaffung vor allem der Bankkredit im Vordergrund. Allerdings fordern die Kreditinstitute, nicht zuletzt wegen der ab 2007 geltenden neuen Eigenkapitalanforderungen des Basler Ausschusses für Bankenaufsicht (Basel II), schon seit Jahren eine angemessene Eigenkapitalquote, die oftmals noch als Sicherheit durch Financial Covenants auf einem bestimmten Niveau gehalten werden muss.
Anfang des Jahrzehnts sah sich die deutsche Wirtschaft mit einem Konjunktureinbruch konfrontiert, welcher in besonderem Maße die mittelständischen Unternehmen traf. Diese vor allem auf dem heimischen Markt agierenden Unternehmen haben oftmals nicht die Möglichkeit ihre Umsätze durch Verkauf über Deutschlands Grenzen hinaus zu diversifizieren. Auch stieg die Zahl der Unternehmensinsolvenzen zu Beginn des Jahrzehnts steil an. Signifikante Abschreibungen in den Kreditportfolios deutscher Kreditinstitute führten noch in der jüngeren Vergangenheit zu einer deutlich restriktiveren Kreditvergabe.
Vor diesem Hintergrund gilt es für den vermeintlich eigenkapitalschwachen deutschen Mittelstand, andere Finanzierungswege zu beschreiten, aus denen eine höhere Eigenkapitalquote und somit auch eine Senkung der Fremdfinanzierungskosten resultieren.
Bereits seit Jahrzehnten wird die im internationalen Vergleich schwache Eigenkapitalquote deutscher KMUs in der Literatur angeprangert. Allerdings fehlen oftmals die Hintergründe, warum deutsche Unternehmen im internationalen Vergleich mehrfach eine höhere Fremdfinanzierung aufweisen. So können Unterschiede in der Rechnungslegung, in den Bankensystemen, aber auch steuergetriebene Finanzierungsstrukturen sowie Länderspezifika für eine unterschiedliche Ausweisung verantwortlich sein. Außerdem darf die Eigenkapitalquote nicht pauschalisiert betrachtet werden: Segmentierungskriterien können Umsatz, Branche und Kapital- resp. Personengesellschaften sein. Das sich daraus ableitende Problem zeigt sich in der nur bedingten Vergleichbarkeit der Bilanzdatensätze der industrialisierten Länder.
Die Theorie der optimalen Kapitalstruktur stellt zusätzlich noch die Frage der Bedeutung von Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung in den Raum.
Verifiziert sich jedoch, dass deutsche Mittelständler eine zu niedrige Eigenkapitalquote aufweisen resp. dass es eine zu geringe Eigenkapitalquote gibt, stehen Banken und Sparkassen gleichermaßen vor der Herausforderung, diesem Malus mit innovativen Finanzierungsideen entgegenzuarbeiten.
Gang der Untersuchung:
In der vorliegenden Arbeit wird daher überprüft, wie sich die Finanzierungsstrukturen deutscher Unternehmen im Vergleich zu Unternehmen anderer europäischer Länder wie Frankreich, Italien sowie den USA und Japan im Zeitablauf verändert haben. In der Folge sollen mögliche Begründungen sowie Ursachen für die jeweiligen Entwicklungen gefunden werden. Schließlich werden die Auswirkungen für deutsche Unternehmen untersucht sowie Handlungsmaßnahmen für Unternehmen und Banken zugleich vorgeschlagen.
Um diese Untersuchung vornehmen zu können, wird im zweiten Kapitel zunächst auf die theoretischen Grundlagen der Kapitalstruktur eingegangen. Neben dem Ansatz von Modigliani/ Miller werden weitere, die Finanzierungsstruktur beeinflussende Faktoren vorgestellt. Auch die Funktion des Eigenkapitals wird näher beleuchtet. In einem nächsten Schritt werden der Einfluss regulatorischer Faktoren wie Rechtsform, Finanz-, Bilanzierungs- und Steuersysteme sowie die Auswirkungen von Basel II auf die Unternehmensfinanzierung erläutert. Abschließend werden nach einer Definition des deutschen Mittelstandes noch dessen bevorzugte Finanzierungsformen aufgezeigt.
Einführend in den Hauptteil der Untersuchung, sollen im dritten Kapitel bisherige Forschungsergebnisse vorgestellt und zusammengefasst werden.
Ausgehend von diesen Untersuchungen diskutiert Kapitel vier eine Auswahl an verschiedenen Datenbanken über Finanzierungsstrukturen von Unternehmen in Deutschland, Europa und der Welt, grenzt jeweils die Vor- und Nachteile der einzelnen Quellen gegeneinander ab und wählt schließlich die für diese Arbeit verwendete Datenbank aus.
Kapitel fünf bildet die empirische Untersuchung und somit den ersten Kern dieser Arbeit. Zunächst werden die zu untersuchenden Maßzahlen definiert. Im Anschluss wird untersucht, wie sich die Finanzierungsstrukturen der Unternehmen in den Industrienationen Deutschland, Frankreich, Italien, USA und Japan verändert haben. Die Ursachen der einzelnen Veränderungen werden in der Folge bspw. durch Länderspezifika oder auch durch unterschiedliche Steuer- und Finanzsysteme begründet. Abschließend wird nochmals ein kritischer Blick auf die ermittelten Ergebnisse geworfen.
Aufbauend auf die ermittelten Ergebnisse, zeigt das sechste Kapitel im ersten Schritt deren Auswirkungen auf deutsche mittelständische Unternehmen. Hieraus werden in einem weiteren Schritt mögliche Handlungsmaßnahmen für Veränderungen in der Finanzierungsstruktur mittelständischer Unternehmen abgeleitet. Eine Bewertung dieser alternativen Finanzierungsformen sowie konkrete Handlungsempfehlungen für deutsche Banken runden schließlich den sechsten Teil ab.
Schließlich werden in der Konklusion der Arbeit die wichtigsten Kernpunkte nochmals zusammengefasst und ein Blick auf die zukünftige Entwicklung der Finanzierungsstrukturen deutscher Unternehmen gegeben.
Durch die der Arbeit beigefügten Experteninterviews, die vornehmlich mit den geschäftsführenden Gesellschaftern geführt wurden, soll außerdem ein besserer Praxisbezug hergestellt werden.
Inhaltsverzeichnis:
AbkürzungsverzeichnisVII
SymbolverzeichnisXI
AbbildungsverzeichnisXII
TabellenverzeichnisXIV
1.Einleitung1
1.1Problemstellung1
1.2Zielsetzung und Aufbau der Arbeit2
2.Grundlagen4
2.1Theoretische Grundlagen4
2.1.1Theorien der Kapitalstruktur4
2.1.1.1Optimale Kapitalstruktur4
2.1.1.2Agency-Cost-Ansatz5
2.1.1.3Asymmetrische Information8
2.1.1.4Weitere Ansätze9
2.1.2Funktionen des Eigenkapitals10
2.2Regulatorische Grundlagen11
2.2.1Rechtsform11
2.2.2Finanzsysteme12
2.2.3Steuer- und Bilanzierungssysteme13
2.2.4Strukturwandel der deutschen Kreditinstitute aufgrund einsetzender Globalisierung und Deregulierung17
2.2.5Auswirkungen von Basel II auf die Kreditvergabepolitik22
2.2.5.1Die Konzeption von Basel II22
2.2.5.2Veränderungen für die Unternehmensfinanzierung23
2.2.5.3Rating als Herausforderung und Chance aus Basel II24
2.3Deutscher Mittelstand26
2.3.1Begriffsdefinition26
2.3.1.1Quantitative Merkmale27
2.3.1.2Qualitative Merkmale27
2.3.2Ökonomische Bedeutung des Mittelstandes für Deutschland28
2.4Finanzierungsquellen29
3.Zusammenfassung früherer Ergebnisse und deren analytische Konsequenzen31
4.Beschreibung der Datensätze34
4.1Abgrenzung ausgewählter Datensätze34
4.2BACH-Datenbank37
5.Empirische Auswertung43
5.1Definition der Maßzahlen43
5.2Deskriptive Ergebnisse45
5.2.1Historische und gegenwärtige Entwicklung der Eigen- und Fremdkapitalausstattung45
5.2.1.1Entwicklung in Deutschland46
5.2.1.2Entwicklung in Frankreich49
5.2.1.3Entwicklung in Italien52
5.2.1.4Entwicklung in den USA55
5.2.1.5Entwicklung in Japan58
5.2.1.6Zusammenfassung61
5.2.2Gründe für die Eigen- und Fremdkapitalentwicklung66
5.2.2.1Gründe für die Entwicklung in Deutschland66
5.2.2.2Gründe für die Entwicklung in Frankreich69
5.2.2.3Gründe für die Entwicklung in Italien70
5.2.2.4Gründe für die Entwicklung in den USA70
5.2.2.5Gründe für die Entwicklung in Japan71
5.3Kritische Würdigung72
6.Resultate und Folgen der empirischen Analyse73
6.1Auswirkungen für deutsche Banken und Unternehmen73
6.2Handlungsmaßnahmen für deutsche Unternehmen73
6.2.1Anforderungen an Finanzierungsmodelle aus Sicht des Mittelstandes74
6.2.1.1Allgemeine Finanzierungsanforderungen74
6.2.1.2Spezielle Finanzierungsanforderungen74
6.2.2Alternative Instrumente der Fremdkapitalfinanzierung75
6.2.2.1Unternehmensanleihen77
6.2.2.2Schuldscheindarlehen79
6.2.2.3Asset-Backed Securities80
6.2.3Mezzaninfinanzierung83
6.2.3.1Privatplatzierte Mezzanine Finanzierungsinstrumente85
6.2.3.1.1Stille Beteiligung85
6.2.3.1.2Nachrangige und partiarische Darlehen86
6.2.3.2Kapitalmarktorientierte Mezzanininstrumente87
6.2.3.2.1Genussrechte87
6.2.3.2.2Zero Bonds und High Yield Bonds88
6.2.4Alternative Instrumente der Eigenkapitalfinanzierung91
6.2.4.1Private Equity91
6.2.4.2Börsengang95
6.2.5Beurteilung der alternativen Finanzierungsangebote in Deutschland und prognostizierte Entwicklung der alternativen Mittelstandsfinanzierung98
6.3Handlungsmaßnahmen für deutsche Banken100
7.Konklusion und Ausblick101
Anhang
I.Prämissen des MM-Modells104
II.Wesentliche Unterschiede zwischen HGB und IFRS106
III.Unternehmensfinanzdaten des Bureau van Dijk109
IV.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Small Sizes)110
V.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Mid Sizes)110
VI.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Large Sizes)111
VII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Small Sizes)111
VIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)112
IX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Large Sizes)112
X.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Small Sizes)113
XI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Mid Sizes)113
XII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Large Sizes)114
XIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Small Sizes)114
XIV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)115
XV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Large Sizes)115
XVI.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Small Sizes)116
XVII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Mid Sizes)116
XVIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Large Sizes)117
XIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Small Sizes)117
XX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Mid Sizes)118
XXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Large Sizes)118
XXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Small Sizes)119
XXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Mid Sizes)119
XXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Large Sizes)120
XXV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Small Sizes)120
XXVI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Mid Sizes)121
XXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Large Sizes)121
XXVIIIEntwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Small Sizes)122
XXIX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Mid Sizes)122
XXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Large Sizes)123
XXXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Small Sizes)123
XXXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)124
XXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Large Sizes)124
XXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Small Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Mid Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Large Sizes)126
XXXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Small Sizes)126
XXXVIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)127
XXXIX.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Large Sizes)127
XXXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)128
XXXXI.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)128
XXXXII.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)129
XXXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)129
XXXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)130
XXXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)130
XXXXVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)131
XXXXVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)131
XXXXVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)132
IL.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)132
L.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)133
LI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)133
LII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Small Sizes)134
LIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Mid Sizes)134
LIV.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Large Sizes)135
LV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Small Sizes)135
LVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)136
LVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Large Sizes)136
LVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Small Sizes)137
LIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Mid Sizes)137
LX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Large Sizes)138
LXI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Small Sizes)138
LXII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)139
LXIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Large Sizes)139
LXIV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Energy im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Intermediate im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXVI.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer non durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVIII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Capital im internationalen Vergleich (All Sizes)142
LXIX.Ausstehende Unternehmensanleihen in Mrd. USD (logarithmische Darstellung)142
LXX.Genussscheinprogramme im Überblick143
LXXI.Phasen eines Unternehmens und deren Investitionsgegebenheiten143
LXXII.Nutzenmatrix der verschiedenen Finanzierungsinstrumente144
LXXIII.Experteninterviews145
Literatur- und Quellenverzeichnis214
Glossar260
Erklärung/ Versicherung284
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
AbkürzungsverzeichnisVII
SymbolverzeichnisXI
AbbildungsverzeichnisXII
TabellenverzeichnisXIV
1.Einleitung1
1.1Problemstellung1
1.2Zielsetzung und Aufbau der Arbeit2
2.Grundlagen4
2.1Theoretische Grundlagen4
2.1.1Theorien der Kapitalstruktur4
2.1.1.1Optimale Kapitalstruktur4
2.1.1.2Agency-Cost-Ansatz5
2.1.1.3Asymmetrische Information8
2.1.1.4Weitere Ansätze9
2.1.2Funktionen des Eigenkapitals10
2.2Regulatorische Grundlagen11
2.2.1Rechtsform11
2.2.2Finanzsysteme12
2.2.3Steuer- und Bilanzierungssysteme13
2.2.4Strukturwandel der deutschen Kreditinstitute aufgrund einsetzender Globalisierung und Deregulierung17
2.2.5Auswirkungen von Basel II auf die Kreditvergabepolitik22
2.2.5.1Die Konzeption von Basel II22
2.2.5.2Veränderungen für die Unternehmensfinanzierung23
2.2.5.3Rating als Herausforderung und Chance aus Basel II24
2.3Deutscher Mittelstand26
2.3.1Begriffsdefinition26
2.3.1.1Quantitative Merkmale27
2.3.1.2Qualitative Merkmale27
2.3.2Ökonomische Bedeutung des Mittelstandes für Deutschland28
2.4Finanzierungsquellen29
3.Zusammenfassung früherer Ergebnisse und deren analytische Konsequenzen31
4.Beschreibung der Datensätze34
4.1Abgrenzung ausgewählter Datensätze34
4.2BACH-Datenbank37
5.Empirische Auswertung43
5.1Definition der Maßzahlen43
5.2Deskriptive Ergebnisse45
5.2.1Historische und gegenwärtige Entwicklung der Eigen- und Fremdkapitalausstattung45
5.2.1.1Entwicklung in Deutschland46
5.2.1.2Entwicklung in Frankreich49
5.2.1.3Entwicklung in Italien52
5.2.1.4Entwicklung in den USA55
5.2.1.5Entwicklung in Japan58
5.2.1.6Zusammenfassung61
5.2.2Gründe für die Eigen- und Fremdkapitalentwicklung66
5.2.2.1Gründe für die Entwicklung in Deutschland66
5.2.2.2Gründe für die Entwicklung in Frankreich69
5.2.2.3Gründe für die Entwicklung in Italien70
5.2.2.4Gründe für die Entwicklung in den USA70
5.2.2.5Gründe für die Entwicklung in Japan71
5.3Kritische Würdigung72
6.Resultate und Folgen der empirischen Analyse73
6.1Auswirkungen für deutsche Banken und Unternehmen73
6.2Handlungsmaßnahmen für deutsche Unternehmen73
6.2.1Anforderungen an Finanzierungsmodelle aus Sicht des Mittelstandes74
6.2.1.1Allgemeine Finanzierungsanforderungen74
6.2.1.2Spezielle Finanzierungsanforderungen74
6.2.2Alternative Instrumente der Fremdkapitalfinanzierung75
6.2.2.1Unternehmensanleihen77
6.2.2.2Schuldscheindarlehen79
6.2.2.3Asset-Backed Securities80
6.2.3Mezzaninfinanzierung83
6.2.3.1Privatplatzierte Mezzanine Finanzierungsinstrumente85
6.2.3.1.1Stille Beteiligung85
6.2.3.1.2Nachrangige und partiarische Darlehen86
6.2.3.2Kapitalmarktorientierte Mezzanininstrumente87
6.2.3.2.1Genussrechte87
6.2.3.2.2Zero Bonds und High Yield Bonds88
6.2.4Alternative Instrumente der Eigenkapitalfinanzierung91
6.2.4.1Private Equity91
6.2.4.2Börsengang95
6.2.5Beurteilung der alternativen Finanzierungsangebote in Deutschland und prognostizierte Entwicklung der alternativen Mittelstandsfinanzierung98
6.3Handlungsmaßnahmen für deutsche Banken100
7.Konklusion und Ausblick101
Anhang
I.Prämissen des MM-Modells104
II.Wesentliche Unterschiede zwischen HGB und IFRS106
III.Unternehmensfinanzdaten des Bureau van Dijk109
IV.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Small Sizes)110
V.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Mid Sizes)110
VI.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Large Sizes)111
VII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Small Sizes)111
VIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)112
IX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Large Sizes)112
X.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Small Sizes)113
XI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Mid Sizes)113
XII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Large Sizes)114
XIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Small Sizes)114
XIV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)115
XV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Large Sizes)115
XVI.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Small Sizes)116
XVII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Mid Sizes)116
XVIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Large Sizes)117
XIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Small Sizes)117
XX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Mid Sizes)118
XXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Large Sizes)118
XXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Small Sizes)119
XXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Mid Sizes)119
XXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Large Sizes)120
XXV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Small Sizes)120
XXVI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Mid Sizes)121
XXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Large Sizes)121
XXVIIIEntwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Small Sizes)122
XXIX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Mid Sizes)122
XXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Large Sizes)123
XXXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Small Sizes)123
XXXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)124
XXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Large Sizes)124
XXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Small Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Mid Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Large Sizes)126
XXXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Small Sizes)126
XXXVIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)127
XXXIX.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Large Sizes)127
XXXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)128
XXXXI.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)128
XXXXII.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)129
XXXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)129
XXXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)130
XXXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)130
XXXXVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)131
XXXXVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)131
XXXXVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)132
IL.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)132
L.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)133
LI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)133
LII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Small Sizes)134
LIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Mid Sizes)134
LIV.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Large Sizes)135
LV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Small Sizes)135
LVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)136
LVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Large Sizes)136
LVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Small Sizes)137
LIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Mid Sizes)137
LX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Large Sizes)138
LXI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Small Sizes)138
LXII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)139
LXIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Large Sizes)139
LXIV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Energy im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Intermediate im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXVI.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer non durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVIII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Capital im internationalen Vergleich (All Sizes)142
LXIX.Ausstehende Unternehmensanleihen in Mrd. USD (logarithmische Darstellung)142
LXX.Genussscheinprogramme im Überblick143
LXXI.Phasen eines Unternehmens und deren Investitionsgegebenheiten143
LXXII.Nutzenmatrix der verschiedenen Finanzierungsinstrumente144
LXXIII.Experteninterviews145
Literatur- und Quellenverzeichnis214
Glossar260
Erklärung/ Versicherung284
Textprobe:Textprobe:
Kapitel 2.2.4, Strukturwandel der deutschen Kreditinstitute aufgrund einsetzender Globalisierung und Deregulierung: Die Rahmenbedingungen für die Kreditfinanzierung in Deutschland haben sich im letzten Jahrzehnt aufgrund mehrerer Faktoren deutlich verändert. Einer dieser Gründe ist die Globalisierung und Deregulierung der Finanz- und Kapitalmärkte, was bspw. am Euro-Kapitalmarkt ersichtlich ist. Durch die gemeinsame Währung haben die Mitgliedsstaaten aus vielen einzelnen, isolierten Finanzmärkten ein gesamteuropäisches Finanzmarktgebilde konstruiert, das mit dem Potenzial einer dem US-Dollar gleichwertigen Weltwährung ausgestattet ist.
Das Entstehen eines einheitlichen, internationalen und hochliquiden Marktes eröffnet für die Unternehmensfinanzierung neue Zugangsmöglichkeiten. Der Fortschritt in der Informations- und Kommunikationstechnologie forciert diesen Fortschritt weiter. Für Banken existiert nun die Möglichkeit, etwa Kredite auszulagern und durch eine Verbriefung an private oder institutionelle Anleger zu verkaufen. Dies entlastet sowohl die Bilanzen als auch die Eigenmittel und gibt neuen Spielraum für weitere Akquisitionen. Auch können die mittelständischen Unternehmen zumindest indirekt einen Zugang zum Kapitalmarkt er-halten, indem ihre Unternehmenskredite zu handelbaren Wertpapieren verbrieft und an Anle-ger verkauft werden.
Durch den Euro existiert eine hohe Vergleichbarkeit für die Marktteilnehmer. Der Handel von Finanztiteln ohne Währungs- und Zinsrisiko aus verschiedenen europäischen Volkwirt-schaften ist möglich geworden. All diese gravierenden Änderungen an den europäischen Kapitalmärkten haben natürlich auch Auswirkungen auf die Unternehmensfinanzierung. Durch die erhöhte Liquidität und Transparenz am europäischen Kapitalmarkt ist eine Finanzierung für mittelständische Unter-nehmen über den Kapitalmarkt möglich.
Zwar ist immer noch eine gewisse Mindestgröße für die direkte Kapitalmarktteilnahme erforderlich, aber die künftige Entwicklung wird sich dar-auf forcieren, die Produktvielfalt des Kapitalmarktes auch für mittelständische Unternehmen zugänglich zu machen. Hans Reich, Sprecher des Vorstandes der KfW Bankengruppe, stellte in einem Interview aus 2005 heraus, dass die Kreditaufnahme für Unternehmen deutlich schwieriger geworden ist. Dies lässt auf eine restriktivere Kreditvergabepolitik der Kreditinstitute in Deutschland schließen.
Tatsächlich wurde in einer Unternehmensbefragung der Deutschen Industrie und Handelskammer im Jahr 2004 festgestellt, dass sich die Finanzierungssituation über Bankkredite für über 19% der mittelständischen Unternehmen verschlechtert hat. Eine Untersuchung der Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) beleuchtet die Gründe für die Verschlechterungen in der Kreditfinanzierung über Banken: Diese Entwicklung gibt Grund zur Besorgnis, da wie in Kapitel 2.4 sichtbar wird der Bankkredit nach der Selbstfinanzierung die bedeutendste Finanzierungsform für den deut-schen Mittelstand darstellt. Betroffen waren insbesondere kleinere Mittelständler mit einem Jahresumsatz von weniger als 2,5 Mio. Euro sowie Unternehmen aus zyklischen Branchen wie der Bauwirtschaft oder des Einzelhandels. In den letzten Jahren wurde eine Veränderung im Verhalten der deutschen Kreditwirtschaft bei Kreditvergaben offensichtlich.
Kostendruck und Erlösstagnation bei sich verschärfendem Wettbewerb haben die gesamtwirtschaftliche Selbstfinanzierungsquote in den letzten Jahren ständig sinken lassen. Diese Tatsache wird einerseits als normale Begleiterscheinung einer sich verlangsamenden konjunkturellen Entwicklung, aber andererseits als Anzeichen eines Konjunkturrückschlages gewertet. Ohne in diese Diskussion eintreten zu wollen, bleibt für den Klein- und Mittelbetrieb das Primat der Selbstfinanzierung unangetastet, da sie für ihn den fast ausschließbaren Weg der Eigenkapitalerweiterung bildet. Diese Aussage scheint aus einem Vortrag eines Finanzierungsexperten Anfang des 21. Jahrhunderts zu kommen. Sie stammt jedoch aus einem Buch, das 1964 unter der Regie von Günter Schmölders, dem damaligen Direktor des Instituts für Mittelstandsforschung (IfM), publiziert wurde.
Gerade bei Investitionsvorhaben könne der Mittelstand nur sehr begrenzt auf Eigenkapital zurückgreifen, deswegen stehe die langfristige Fremdfinanzierung im Vordergrund. Diese Beobachtung lässt sich noch bis in das neue Jahrtausend übertragen, auch hier stand bislang bei deutschen kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) bei der Kapitalbeschaffung vor allem der Bankkredit im Vordergrund. Allerdings fordern die Kreditinstitute, nicht zuletzt wegen der ab 2007 geltenden neuen Eigenkapitalanforderungen des Basler Ausschusses für Bankenaufsicht (Basel II), schon seit Jahren eine angemessene Eigenkapitalquote, die oftmals noch als Sicherheit durch Financial Covenants auf einem bestimmten Niveau gehalten werden muss.
Anfang des Jahrzehnts sah sich die deutsche Wirtschaft mit einem Konjunktureinbruch konfrontiert, welcher in besonderem Maße die mittelständischen Unternehmen traf. Diese vor allem auf dem heimischen Markt agierenden Unternehmen haben oftmals nicht die Möglichkeit ihre Umsätze durch Verkauf über Deutschlands Grenzen hinaus zu diversifizieren. Auch stieg die Zahl der Unternehmensinsolvenzen zu Beginn des Jahrzehnts steil an. Signifikante Abschreibungen in den Kreditportfolios deutscher Kreditinstitute führten noch in der jüngeren Vergangenheit zu einer deutlich restriktiveren Kreditvergabe.
Vor diesem Hintergrund gilt es für den vermeintlich eigenkapitalschwachen deutschen Mittelstand, andere Finanzierungswege zu beschreiten, aus denen eine höhere Eigenkapitalquote und somit auch eine Senkung der Fremdfinanzierungskosten resultieren.
Bereits seit Jahrzehnten wird die im internationalen Vergleich schwache Eigenkapitalquote deutscher KMUs in der Literatur angeprangert. Allerdings fehlen oftmals die Hintergründe, warum deutsche Unternehmen im internationalen Vergleich mehrfach eine höhere Fremdfinanzierung aufweisen. So können Unterschiede in der Rechnungslegung, in den Bankensystemen, aber auch steuergetriebene Finanzierungsstrukturen sowie Länderspezifika für eine unterschiedliche Ausweisung verantwortlich sein. Außerdem darf die Eigenkapitalquote nicht pauschalisiert betrachtet werden: Segmentierungskriterien können Umsatz, Branche und Kapital- resp. Personengesellschaften sein. Das sich daraus ableitende Problem zeigt sich in der nur bedingten Vergleichbarkeit der Bilanzdatensätze der industrialisierten Länder.
Die Theorie der optimalen Kapitalstruktur stellt zusätzlich noch die Frage der Bedeutung von Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung in den Raum.
Verifiziert sich jedoch, dass deutsche Mittelständler eine zu niedrige Eigenkapitalquote aufweisen resp. dass es eine zu geringe Eigenkapitalquote gibt, stehen Banken und Sparkassen gleichermaßen vor der Herausforderung, diesem Malus mit innovativen Finanzierungsideen entgegenzuarbeiten.
Gang der Untersuchung:
In der vorliegenden Arbeit wird daher überprüft, wie sich die Finanzierungsstrukturen deutscher Unternehmen im Vergleich zu Unternehmen anderer europäischer Länder wie Frankreich, Italien sowie den USA und Japan im Zeitablauf verändert haben. In der Folge sollen mögliche Begründungen sowie Ursachen für die jeweiligen Entwicklungen gefunden werden. Schließlich werden die Auswirkungen für deutsche Unternehmen untersucht sowie Handlungsmaßnahmen für Unternehmen und Banken zugleich vorgeschlagen.
Um diese Untersuchung vornehmen zu können, wird im zweiten Kapitel zunächst auf die theoretischen Grundlagen der Kapitalstruktur eingegangen. Neben dem Ansatz von Modigliani/ Miller werden weitere, die Finanzierungsstruktur beeinflussende Faktoren vorgestellt. Auch die Funktion des Eigenkapitals wird näher beleuchtet. In einem nächsten Schritt werden der Einfluss regulatorischer Faktoren wie Rechtsform, Finanz-, Bilanzierungs- und Steuersysteme sowie die Auswirkungen von Basel II auf die Unternehmensfinanzierung erläutert. Abschließend werden nach einer Definition des deutschen Mittelstandes noch dessen bevorzugte Finanzierungsformen aufgezeigt.
Einführend in den Hauptteil der Untersuchung, sollen im dritten Kapitel bisherige Forschungsergebnisse vorgestellt und zusammengefasst werden.
Ausgehend von diesen Untersuchungen diskutiert Kapitel vier eine Auswahl an verschiedenen Datenbanken über Finanzierungsstrukturen von Unternehmen in Deutschland, Europa und der Welt, grenzt jeweils die Vor- und Nachteile der einzelnen Quellen gegeneinander ab und wählt schließlich die für diese Arbeit verwendete Datenbank aus.
Kapitel fünf bildet die empirische Untersuchung und somit den ersten Kern dieser Arbeit. Zunächst werden die zu untersuchenden Maßzahlen definiert. Im Anschluss wird untersucht, wie sich die Finanzierungsstrukturen der Unternehmen in den Industrienationen Deutschland, Frankreich, Italien, USA und Japan verändert haben. Die Ursachen der einzelnen Veränderungen werden in der Folge bspw. durch Länderspezifika oder auch durch unterschiedliche Steuer- und Finanzsysteme begründet. Abschließend wird nochmals ein kritischer Blick auf die ermittelten Ergebnisse geworfen.
Aufbauend auf die ermittelten Ergebnisse, zeigt das sechste Kapitel im ersten Schritt deren Auswirkungen auf deutsche mittelständische Unternehmen. Hieraus werden in einem weiteren Schritt mögliche Handlungsmaßnahmen für Veränderungen in der Finanzierungsstruktur mittelständischer Unternehmen abgeleitet. Eine Bewertung dieser alternativen Finanzierungsformen sowie konkrete Handlungsempfehlungen für deutsche Banken runden schließlich den sechsten Teil ab.
Schließlich werden in der Konklusion der Arbeit die wichtigsten Kernpunkte nochmals zusammengefasst und ein Blick auf die zukünftige Entwicklung der Finanzierungsstrukturen deutscher Unternehmen gegeben.
Durch die der Arbeit beigefügten Experteninterviews, die vornehmlich mit den geschäftsführenden Gesellschaftern geführt wurden, soll außerdem ein besserer Praxisbezug hergestellt werden.
Inhaltsverzeichnis:
AbkürzungsverzeichnisVII
SymbolverzeichnisXI
AbbildungsverzeichnisXII
TabellenverzeichnisXIV
1.Einleitung1
1.1Problemstellung1
1.2Zielsetzung und Aufbau der Arbeit2
2.Grundlagen4
2.1Theoretische Grundlagen4
2.1.1Theorien der Kapitalstruktur4
2.1.1.1Optimale Kapitalstruktur4
2.1.1.2Agency-Cost-Ansatz5
2.1.1.3Asymmetrische Information8
2.1.1.4Weitere Ansätze9
2.1.2Funktionen des Eigenkapitals10
2.2Regulatorische Grundlagen11
2.2.1Rechtsform11
2.2.2Finanzsysteme12
2.2.3Steuer- und Bilanzierungssysteme13
2.2.4Strukturwandel der deutschen Kreditinstitute aufgrund einsetzender Globalisierung und Deregulierung17
2.2.5Auswirkungen von Basel II auf die Kreditvergabepolitik22
2.2.5.1Die Konzeption von Basel II22
2.2.5.2Veränderungen für die Unternehmensfinanzierung23
2.2.5.3Rating als Herausforderung und Chance aus Basel II24
2.3Deutscher Mittelstand26
2.3.1Begriffsdefinition26
2.3.1.1Quantitative Merkmale27
2.3.1.2Qualitative Merkmale27
2.3.2Ökonomische Bedeutung des Mittelstandes für Deutschland28
2.4Finanzierungsquellen29
3.Zusammenfassung früherer Ergebnisse und deren analytische Konsequenzen31
4.Beschreibung der Datensätze34
4.1Abgrenzung ausgewählter Datensätze34
4.2BACH-Datenbank37
5.Empirische Auswertung43
5.1Definition der Maßzahlen43
5.2Deskriptive Ergebnisse45
5.2.1Historische und gegenwärtige Entwicklung der Eigen- und Fremdkapitalausstattung45
5.2.1.1Entwicklung in Deutschland46
5.2.1.2Entwicklung in Frankreich49
5.2.1.3Entwicklung in Italien52
5.2.1.4Entwicklung in den USA55
5.2.1.5Entwicklung in Japan58
5.2.1.6Zusammenfassung61
5.2.2Gründe für die Eigen- und Fremdkapitalentwicklung66
5.2.2.1Gründe für die Entwicklung in Deutschland66
5.2.2.2Gründe für die Entwicklung in Frankreich69
5.2.2.3Gründe für die Entwicklung in Italien70
5.2.2.4Gründe für die Entwicklung in den USA70
5.2.2.5Gründe für die Entwicklung in Japan71
5.3Kritische Würdigung72
6.Resultate und Folgen der empirischen Analyse73
6.1Auswirkungen für deutsche Banken und Unternehmen73
6.2Handlungsmaßnahmen für deutsche Unternehmen73
6.2.1Anforderungen an Finanzierungsmodelle aus Sicht des Mittelstandes74
6.2.1.1Allgemeine Finanzierungsanforderungen74
6.2.1.2Spezielle Finanzierungsanforderungen74
6.2.2Alternative Instrumente der Fremdkapitalfinanzierung75
6.2.2.1Unternehmensanleihen77
6.2.2.2Schuldscheindarlehen79
6.2.2.3Asset-Backed Securities80
6.2.3Mezzaninfinanzierung83
6.2.3.1Privatplatzierte Mezzanine Finanzierungsinstrumente85
6.2.3.1.1Stille Beteiligung85
6.2.3.1.2Nachrangige und partiarische Darlehen86
6.2.3.2Kapitalmarktorientierte Mezzanininstrumente87
6.2.3.2.1Genussrechte87
6.2.3.2.2Zero Bonds und High Yield Bonds88
6.2.4Alternative Instrumente der Eigenkapitalfinanzierung91
6.2.4.1Private Equity91
6.2.4.2Börsengang95
6.2.5Beurteilung der alternativen Finanzierungsangebote in Deutschland und prognostizierte Entwicklung der alternativen Mittelstandsfinanzierung98
6.3Handlungsmaßnahmen für deutsche Banken100
7.Konklusion und Ausblick101
Anhang
I.Prämissen des MM-Modells104
II.Wesentliche Unterschiede zwischen HGB und IFRS106
III.Unternehmensfinanzdaten des Bureau van Dijk109
IV.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Small Sizes)110
V.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Mid Sizes)110
VI.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Large Sizes)111
VII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Small Sizes)111
VIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)112
IX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Large Sizes)112
X.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Small Sizes)113
XI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Mid Sizes)113
XII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Large Sizes)114
XIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Small Sizes)114
XIV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)115
XV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Large Sizes)115
XVI.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Small Sizes)116
XVII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Mid Sizes)116
XVIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Large Sizes)117
XIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Small Sizes)117
XX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Mid Sizes)118
XXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Large Sizes)118
XXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Small Sizes)119
XXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Mid Sizes)119
XXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Large Sizes)120
XXV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Small Sizes)120
XXVI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Mid Sizes)121
XXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Large Sizes)121
XXVIIIEntwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Small Sizes)122
XXIX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Mid Sizes)122
XXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Large Sizes)123
XXXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Small Sizes)123
XXXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)124
XXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Large Sizes)124
XXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Small Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Mid Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Large Sizes)126
XXXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Small Sizes)126
XXXVIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)127
XXXIX.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Large Sizes)127
XXXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)128
XXXXI.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)128
XXXXII.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)129
XXXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)129
XXXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)130
XXXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)130
XXXXVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)131
XXXXVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)131
XXXXVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)132
IL.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)132
L.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)133
LI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)133
LII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Small Sizes)134
LIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Mid Sizes)134
LIV.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Large Sizes)135
LV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Small Sizes)135
LVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)136
LVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Large Sizes)136
LVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Small Sizes)137
LIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Mid Sizes)137
LX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Large Sizes)138
LXI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Small Sizes)138
LXII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)139
LXIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Large Sizes)139
LXIV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Energy im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Intermediate im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXVI.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer non durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVIII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Capital im internationalen Vergleich (All Sizes)142
LXIX.Ausstehende Unternehmensanleihen in Mrd. USD (logarithmische Darstellung)142
LXX.Genussscheinprogramme im Überblick143
LXXI.Phasen eines Unternehmens und deren Investitionsgegebenheiten143
LXXII.Nutzenmatrix der verschiedenen Finanzierungsinstrumente144
LXXIII.Experteninterviews145
Literatur- und Quellenverzeichnis214
Glossar260
Erklärung/ Versicherung284
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
AbkürzungsverzeichnisVII
SymbolverzeichnisXI
AbbildungsverzeichnisXII
TabellenverzeichnisXIV
1.Einleitung1
1.1Problemstellung1
1.2Zielsetzung und Aufbau der Arbeit2
2.Grundlagen4
2.1Theoretische Grundlagen4
2.1.1Theorien der Kapitalstruktur4
2.1.1.1Optimale Kapitalstruktur4
2.1.1.2Agency-Cost-Ansatz5
2.1.1.3Asymmetrische Information8
2.1.1.4Weitere Ansätze9
2.1.2Funktionen des Eigenkapitals10
2.2Regulatorische Grundlagen11
2.2.1Rechtsform11
2.2.2Finanzsysteme12
2.2.3Steuer- und Bilanzierungssysteme13
2.2.4Strukturwandel der deutschen Kreditinstitute aufgrund einsetzender Globalisierung und Deregulierung17
2.2.5Auswirkungen von Basel II auf die Kreditvergabepolitik22
2.2.5.1Die Konzeption von Basel II22
2.2.5.2Veränderungen für die Unternehmensfinanzierung23
2.2.5.3Rating als Herausforderung und Chance aus Basel II24
2.3Deutscher Mittelstand26
2.3.1Begriffsdefinition26
2.3.1.1Quantitative Merkmale27
2.3.1.2Qualitative Merkmale27
2.3.2Ökonomische Bedeutung des Mittelstandes für Deutschland28
2.4Finanzierungsquellen29
3.Zusammenfassung früherer Ergebnisse und deren analytische Konsequenzen31
4.Beschreibung der Datensätze34
4.1Abgrenzung ausgewählter Datensätze34
4.2BACH-Datenbank37
5.Empirische Auswertung43
5.1Definition der Maßzahlen43
5.2Deskriptive Ergebnisse45
5.2.1Historische und gegenwärtige Entwicklung der Eigen- und Fremdkapitalausstattung45
5.2.1.1Entwicklung in Deutschland46
5.2.1.2Entwicklung in Frankreich49
5.2.1.3Entwicklung in Italien52
5.2.1.4Entwicklung in den USA55
5.2.1.5Entwicklung in Japan58
5.2.1.6Zusammenfassung61
5.2.2Gründe für die Eigen- und Fremdkapitalentwicklung66
5.2.2.1Gründe für die Entwicklung in Deutschland66
5.2.2.2Gründe für die Entwicklung in Frankreich69
5.2.2.3Gründe für die Entwicklung in Italien70
5.2.2.4Gründe für die Entwicklung in den USA70
5.2.2.5Gründe für die Entwicklung in Japan71
5.3Kritische Würdigung72
6.Resultate und Folgen der empirischen Analyse73
6.1Auswirkungen für deutsche Banken und Unternehmen73
6.2Handlungsmaßnahmen für deutsche Unternehmen73
6.2.1Anforderungen an Finanzierungsmodelle aus Sicht des Mittelstandes74
6.2.1.1Allgemeine Finanzierungsanforderungen74
6.2.1.2Spezielle Finanzierungsanforderungen74
6.2.2Alternative Instrumente der Fremdkapitalfinanzierung75
6.2.2.1Unternehmensanleihen77
6.2.2.2Schuldscheindarlehen79
6.2.2.3Asset-Backed Securities80
6.2.3Mezzaninfinanzierung83
6.2.3.1Privatplatzierte Mezzanine Finanzierungsinstrumente85
6.2.3.1.1Stille Beteiligung85
6.2.3.1.2Nachrangige und partiarische Darlehen86
6.2.3.2Kapitalmarktorientierte Mezzanininstrumente87
6.2.3.2.1Genussrechte87
6.2.3.2.2Zero Bonds und High Yield Bonds88
6.2.4Alternative Instrumente der Eigenkapitalfinanzierung91
6.2.4.1Private Equity91
6.2.4.2Börsengang95
6.2.5Beurteilung der alternativen Finanzierungsangebote in Deutschland und prognostizierte Entwicklung der alternativen Mittelstandsfinanzierung98
6.3Handlungsmaßnahmen für deutsche Banken100
7.Konklusion und Ausblick101
Anhang
I.Prämissen des MM-Modells104
II.Wesentliche Unterschiede zwischen HGB und IFRS106
III.Unternehmensfinanzdaten des Bureau van Dijk109
IV.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Small Sizes)110
V.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Mid Sizes)110
VI.Entwicklung der Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen (Large Sizes)111
VII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Small Sizes)111
VIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)112
IX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten deutscher Unternehmen (Large Sizes)112
X.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Small Sizes)113
XI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Mid Sizes)113
XII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen deutscher Unternehmen (Large Sizes)114
XIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Small Sizes)114
XIV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Mid Sizes)115
XV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten deutscher Unternehmen (Large Sizes)115
XVI.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Small Sizes)116
XVII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Mid Sizes)116
XVIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote französischer Unternehmen (Large Sizes)117
XIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Small Sizes)117
XX.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Mid Sizes)118
XXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten französischer Unternehmen (Large Sizes)118
XXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Small Sizes)119
XXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Mid Sizes)119
XXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen französischer Unternehmen (Large Sizes)120
XXV.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Small Sizes)120
XXVI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Mid Sizes)121
XXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten französischer Unternehmen (Large Sizes)121
XXVIIIEntwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Small Sizes)122
XXIX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Mid Sizes)122
XXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote italienischer Unternehmen (Large Sizes)123
XXXI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Small Sizes)123
XXXII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)124
XXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten italienischer Unternehmen (Large Sizes)124
XXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Small Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Mid Sizes)125
XXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen italienischer Unternehmen (Large Sizes)126
XXXVII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Small Sizes)126
XXXVIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Mid Sizes)127
XXXIX.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten italienischer Unternehmen (Large Sizes)127
XXXX.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)128
XXXXI.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)128
XXXXII.Entwicklung der Eigenkapitalquote amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)129
XXXXIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)129
XXXXIV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)130
XXXXV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)130
XXXXVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)131
XXXXVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)131
XXXXVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)132
IL.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Small Sizes)132
L.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Mid Sizes)133
LI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten amerikanischer Unternehmen (Large Sizes)133
LII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Small Sizes)134
LIII.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Mid Sizes)134
LIV.Entwicklung der Eigenkapitalquote japanischer Unternehmen (Large Sizes)135
LV.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Small Sizes)135
LVI.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)136
LVII.Entwicklung der Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten japanischer Unternehmen (Large Sizes)136
LVIII.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Small Sizes)137
LIX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Mid Sizes)137
LX.Entwicklung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen japanischer Unternehmen (Large Sizes)138
LXI.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Small Sizes)138
LXII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Mid Sizes)139
LXIII.Entwicklung der sonstigen Verbindlichkeiten japanischer Unternehmen (Large Sizes)139
LXIV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Energy im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXV.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Intermediate im internationalen Vergleich (All Sizes)140
LXVI.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer non durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Consumer durable im internationalen Vergleich (All Sizes)141
LXVIII.Entwicklung der Pensionsrückstellungen von Unternehmen im Bereich Capital im internationalen Vergleich (All Sizes)142
LXIX.Ausstehende Unternehmensanleihen in Mrd. USD (logarithmische Darstellung)142
LXX.Genussscheinprogramme im Überblick143
LXXI.Phasen eines Unternehmens und deren Investitionsgegebenheiten143
LXXII.Nutzenmatrix der verschiedenen Finanzierungsinstrumente144
LXXIII.Experteninterviews145
Literatur- und Quellenverzeichnis214
Glossar260
Erklärung/ Versicherung284
Textprobe:Textprobe:
Kapitel 2.2.4, Strukturwandel der deutschen Kreditinstitute aufgrund einsetzender Globalisierung und Deregulierung: Die Rahmenbedingungen für die Kreditfinanzierung in Deutschland haben sich im letzten Jahrzehnt aufgrund mehrerer Faktoren deutlich verändert. Einer dieser Gründe ist die Globalisierung und Deregulierung der Finanz- und Kapitalmärkte, was bspw. am Euro-Kapitalmarkt ersichtlich ist. Durch die gemeinsame Währung haben die Mitgliedsstaaten aus vielen einzelnen, isolierten Finanzmärkten ein gesamteuropäisches Finanzmarktgebilde konstruiert, das mit dem Potenzial einer dem US-Dollar gleichwertigen Weltwährung ausgestattet ist.
Das Entstehen eines einheitlichen, internationalen und hochliquiden Marktes eröffnet für die Unternehmensfinanzierung neue Zugangsmöglichkeiten. Der Fortschritt in der Informations- und Kommunikationstechnologie forciert diesen Fortschritt weiter. Für Banken existiert nun die Möglichkeit, etwa Kredite auszulagern und durch eine Verbriefung an private oder institutionelle Anleger zu verkaufen. Dies entlastet sowohl die Bilanzen als auch die Eigenmittel und gibt neuen Spielraum für weitere Akquisitionen. Auch können die mittelständischen Unternehmen zumindest indirekt einen Zugang zum Kapitalmarkt er-halten, indem ihre Unternehmenskredite zu handelbaren Wertpapieren verbrieft und an Anle-ger verkauft werden.
Durch den Euro existiert eine hohe Vergleichbarkeit für die Marktteilnehmer. Der Handel von Finanztiteln ohne Währungs- und Zinsrisiko aus verschiedenen europäischen Volkwirt-schaften ist möglich geworden. All diese gravierenden Änderungen an den europäischen Kapitalmärkten haben natürlich auch Auswirkungen auf die Unternehmensfinanzierung. Durch die erhöhte Liquidität und Transparenz am europäischen Kapitalmarkt ist eine Finanzierung für mittelständische Unter-nehmen über den Kapitalmarkt möglich.
Zwar ist immer noch eine gewisse Mindestgröße für die direkte Kapitalmarktteilnahme erforderlich, aber die künftige Entwicklung wird sich dar-auf forcieren, die Produktvielfalt des Kapitalmarktes auch für mittelständische Unternehmen zugänglich zu machen. Hans Reich, Sprecher des Vorstandes der KfW Bankengruppe, stellte in einem Interview aus 2005 heraus, dass die Kreditaufnahme für Unternehmen deutlich schwieriger geworden ist. Dies lässt auf eine restriktivere Kreditvergabepolitik der Kreditinstitute in Deutschland schließen.
Tatsächlich wurde in einer Unternehmensbefragung der Deutschen Industrie und Handelskammer im Jahr 2004 festgestellt, dass sich die Finanzierungssituation über Bankkredite für über 19% der mittelständischen Unternehmen verschlechtert hat. Eine Untersuchung der Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) beleuchtet die Gründe für die Verschlechterungen in der Kreditfinanzierung über Banken: Diese Entwicklung gibt Grund zur Besorgnis, da wie in Kapitel 2.4 sichtbar wird der Bankkredit nach der Selbstfinanzierung die bedeutendste Finanzierungsform für den deut-schen Mittelstand darstellt. Betroffen waren insbesondere kleinere Mittelständler mit einem Jahresumsatz von weniger als 2,5 Mio. Euro sowie Unternehmen aus zyklischen Branchen wie der Bauwirtschaft oder des Einzelhandels. In den letzten Jahren wurde eine Veränderung im Verhalten der deutschen Kreditwirtschaft bei Kreditvergaben offensichtlich.
Bibliographische Angaben
- Autor: André Merz
- 2007, 300 Seiten, Deutsch
- Verlag: Diplom.de
- ISBN-10: 3836601621
- ISBN-13: 9783836601627
- Erscheinungsdatum: 12.02.2007
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