Zweckgesellschaften im Finanzsektor: Chancen, Risiken und Regulierung

Textprobe:
Kapitel 3.5. Spezifische Risiken:
Neben den o.g. Vorteilen setzt sich der Originator mit Verbriefungszweckgesellschaften zugleich diversen Risiken aus. Wie schwer diese Risiken wiegen, zeigte die internationale Finanzkrise in 2008. Deshalb werden nachfolgend die Risiken, die aus Verbriefungstransaktionen für den Originator und die SPE resultieren, kategorisiert und anschließend am Beispiel der Finanzkrise erläutert.
3.5.1. Kategorisierung der Risiken:
Die Risiken lassen sich in unterschiedliche Kategorien unterteilen:
Kreditrisiken sind die Gefahr einer nicht vollständigen oder verzögerten Zahlung seitens der Forderungsschuldner. Durch die Verbriefung der Forderungen trägt der Originator i.d.R nur noch einen kleinen Teil der Kreditrisiken aus bestehenden Credit Enhancements. Hält der Originator allerdings große Teile der first-loss-tranche, so trägt er weiterhin eklatante Kreditrisiken.
Zu den Marktrisiken zählen u.a. das Zinsänderungsrisiko sowie Währungsrisiken. Ein Zinsänderungsrisiko besteht bei ABCP-Programmen aufgrund der inkongruenten Finanzierungsstruktur. Bei einer Änderung des Marktzinses variieren die Zinserträge aus den langfristig erworbenen Forderungen kaum. Jedoch passen sich die Zinsen der zur Refinanzierung ausgegebenen Commercial Papiers aufgrund ihrer kurzen Laufzeit schnell an den Marktzins an. Im Falle einer Zinserhöhung würde sich folglich die Refinanzierung unmittelbar verteuern. Währungsrisiken entstehen, wenn die SPE Wertpapiere in anderen Währungen als die der angekauften Forderungen emittiert.
Das Liquiditätsrisiko besteht aus zwei Risiken: Einerseits im Management von zeitlichen Inkongruenzen zwischen Zahlungseingängen und Zahlungsausgängen (bilanzielles Liquiditätsrisiko). Anderseits kann ein stockender Absatz der Anleihen am Kapitalmarkt zu Liquiditätsengpässen führen (marktbedingtes Liquiditätsrisiko). Das bilanzielle Liquiditätsrisiko kann durch feste Vereinbarungen der Zahlungszeitpunkte weitgehend vermieden werden,