Exit

ein, zwei Jahren noch Unmengen "Geld verbrannt" hatte, kämpfte plötzlich mit Liquiditätsproblemen. Erregte Aktionäre begannen, die Unternehmen und die für den Börsengang verantwortlichen Banken in der Hoffnung zu verklagen, auf diesem Weg wenigstens einen Teil ihrer Verluste an der Börse wieder gutzumachen.

Die Risikokapitalgeber nutzten die Reste ihrer Fonds, um die vor sich hin vegetierenden Unternehmen in ihrem Portfolio vor dem Konkurs zu retten. Neue Unternehmen hatten kaum noch Aussicht auf Finanzierung. Wer dennoch die Gunst der Kapitalgeber erlangen wollte, musste nach Ansicht des Präsidenten der Beratungsfirma InfoCorp, Richard J. Matlack, schon einen "wirklich großartigen Deal" versprechen.

Die Rückblicke auf das berauschende Auf und das erschütternde Ab der Börse lassen sich endlos fortsetzen. Ein Aspekt aber ist wichtig: Die zitierten Kommentare stammen nicht aus der Zeit nach dem Internetboom Anfang des 21. Jahrhunderts, sondern aus der Mitte der achtziger Jahre. In der Risikokapitalszene setzte sich damals die Einschätzung durch, dass der PC-Boom am Anfang des Jahrzehnts zu einem unkontrollierten Hype geführt hatte.(r)Die Informationen stammen von Wilson 1985: 189ff. Das Zitat von Rosen ist aus Schilit 1991: 127." In diesem Zeitraum wurden mehrere hundert Personalcomputerfirmen von Risikokapitalgebern finanziert, von denen nur einige wenige überlebten. Allein in dem relativ kleinen Markt von Festplatten engagierten sich mehrere Dutzend risikokapitalfinanzierte Firmen. Im Softwaregeschäft zählten Branchenexperten vor dem Sinneswandel der Finanziers sogar über 3"000 Firmen.

Die Ähnlichkeit der Analysen damals und derer nach dem Ende des Internet-Hypes legen es nahe, dass es eine bemerkenswerte Regelmäßigkeit im Risikokapitalgeschäft gibt. Das Ziel dieses Buches ist es, jenseits der Aufgeregtheiten in Auf- und Abschwungphasen Gesetzmäßigkeiten dieses Segments herauszuarbeiten. Erst das Wissen um die Zyklenhaftigkeit erlaubt eine entscheidende Einsicht: Das Geschäft mit Risikokapital basiert auf "Kettenbrief-Mechanismen", wobei diejenigen risikokapitalfinanzierten Unternehmen samt ihrer Financiers das Rennen machen, die den entstehenden Höhenflug auf dem Kapitalmarkt optimal zu nutzen wissen.

Unter dem Begriff Exit-Kapitalismus wird in diesem Buch eine Funktionsweise der Wirtschaft dargestellt, die sich mit der schrittweisen Institutionalisierung des Risikokapitalgewerbes seit dem Zweiten Weltkrieg herausgebildet hat. Zwar gehörte die Spekulation auf kurzfristige Gewinne schon immer zur kapitalistischen Wirtschaft, aber erst mit der Auflage von Risikokapitalfonds, der Herausbildung von Risikokapitalgesellschaften und der Entstehung des Berufsbildes "Risikokapitalgeber" entwickelte sich eine Dynamik, die es erfordert, die Exit-Orientierung als ein wesentliches Element des Wirtschaftens zu betrachten.

Von Exit-Kapitalismus kann deswegen gesprochen werden, weil es dem Gründer eines Wachstumsunternehmens, seinem Risikokapitalgeber oder dem Kleinaktionär an einer Börse für Wachstumsunternehmen nicht vorrangig um eine regelmäßige Dividende für seinen Kapitaleinsatz geht. Deren Hauptziel ist es, ihren Unternehmensanteil mit einem hohen Exit-Profit zu verkaufen. Es zählt die Logik von Risikokapitalinvestoren, die an der Differenz zwischen Einkaufs- und Verkaufspreis von Unternehmensanteilen verdienen, nicht die eines auf lange Frist angelegten Engagements. Das Interesse konzentriert sich mithin auf ein Produkt hinter den eigentlichen Produkten, bietet ein Unternehmen doch immer auch sich selbst in Form von Aktien an.

Ob das Softwarepaket, das aufwändig entwickelte Medikament zur Potenzsteigerung oder die Auslieferung von Paketen in der New Yorker Innenstadt verkauft werden oder Teile des Unternehmens, hat zwar kurzfristig den gleichen Effekt: Beides bringt Geld in die Kasse. Die Verkaufsstrategien unterliegen aber ganz unterschiedlichen Gesetzmäßigkeiten. Um die Konturen des Exit-Kapitalismus klar zu ziehen, werden die auf den Kapitalmarkt ausgerichteten Gesetzmäßigkeiten herausgearbeitet und Zusammenhänge zwischen Kapital- und Produktmarktorientierung verdeutlicht.

Exit-Kapitalismus beschreibt nicht nur das Geschäft von Unternehmensgründern, Risikokapitalgesellschaften und Anlegern an Börsen für Wachstumsunternehmen. Gezeigt wird zudem, wie die Risikokapitallogik breite Teile der Wirtschaft erfassen kann. Risikokapitalfinanzierte Unternehmen erscheinen in Hype-Phasen in allen Bereichen als Vorbilder, angefangen bei der strategischen Ausrichtung über die Innovationsfähigkeit bis hin zu Managementtechniken. Der Aufstieg und Fall von Großkonzernen, die mit risikokapitalfinanzierten Unternehmen konkurrieren, resultieren nicht selten aus der Übernahme der Kapitalmarktorientierung ihrer risikokapitalfinanzierten Wettbewerber.

In diesem Buch, das sowohl auf Interviews mit Risikokapitalgebern, Unternehmern, Managern und Mitarbeitern risikokapitalfinanzierter Firmen als auch auf Literaturrecherchen beruht, werden die Thesen zum Exit-Kapitalismus bewusst zugespitzt. Zentrales Anliegen ist dabei, mit der Exit-Orientierung von Risikokapitalgebern, der Diffusion dieser Logik auf Unternehmer, Manager und Mitarbeiter, der Kapitalmarktorientierung risikokapitalfinanzierter Unternehmen und ihrer vermeintlichen Vorbildhaftigkeit, den kreativen Buchführungspraxen sowie dem Scheitern und Überleben der Start-ups neue Entwicklungslinien in der Wirtschaft zu beschreiben, die sich seit dem Zweiten Weltkrieg herausgebildet haben.

Mancher Leser mag bei der Lektüre im Detail fehlende Differenzierungen ausfindig machen. So könnten gewiss verschiedene Typen von Risikokapitalgebern noch genauer unterschieden oder die am Aufbau eines nachhaltigen Unternehmens interessierten Gründer deutlicher von an einem schnellen Exit orientierten Gründern abgegrenzt werden. Das Buch bemüht sich aber bewusst nicht um weitere Differenzierungen. Vielmehr konzentriert es sich darauf, mithilfe von Zuspitzungen einen ungewohnten Blickwinkel auf den Einfluss des Kapitalmarkts auf die Wirtschaft im Allgemeinen und die Strukturen von kapitalmarktorientierten Unternehmen im Besonderen zu etablieren. Zu diesem Zweck wird die sowohl in Auf- als auch in Abschwungphasen eher kurzatmige Debatte über Risikokapital jenseits der fast religiösen Verklärung der "Risikokapitalkultur" einerseits und der "Nieten-in-Nadelstreifen"- und "Börsenschwindel"-Verdammung andererseits neu fokussiert.

rechtzeitigen Ausstieg optimal für sich nutzen

(Rezension im Auftrag des Campus-Verlages)